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ANAFIN - Programa para Análise Financeira de Projetos Elétricos

Apresentação

Ao longo dos últimos 13 anos, o projeto MODAF tem sido mantido pelo Cepel, em parceria com o grupo Eletrobras, com o objetivo de desenvolver ferramentas e metodologias capazes de apoiar as decisões de investimento das empresas do grupo, lidando de forma adequada com as incertezas existentes no setor elétrico brasileiro. O principal produto deste projeto é o modelo ANAFIN, cuja finalidade é determinar a viabilidade econômico-financeira de novos empreendimentos de transmissão e geração de energia elétrica, em particular empreendimentos de geração hidráulica, eólica e termoelétrica a gás natural, carvão, óleo e biomassa.

 

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Figura 1 - Tela de abertura da interface gráfica do sistema ANAFIN

 

Ao lidar com as incertezas pertinentes ao setor elétrico brasileiro, o modelo ANAFIN considera a exposição ao risco hidrológico e eólico a que os projetos estão sujeitos, permitindo a realização de uma análise da competitividade do projeto ante a construção de diferentes cenários, como aqueles que consideram atrasos na construção do empreendimento, alterações tecnológicas, flutuações nas taxas de juros, de câmbio e de inflação, decisões de investimento tomadas por outros agentes, entre outros. Adicionalmente, o modelo ANAFIN também permite a utilização da simulação de Monte Carlo para lidar com determinadas variáveis de risco.


Em geral, pode-se dizer que a análise da viabilidade econômico-financeira de projetos é baseada nas estimativas dos seus fluxos de caixa, obtidas a partir de previsões das diversas variáveis que o compõem. Neste contexto, o modelo ANAFIN possui dois módulos de análise de viabilidade: o determinístico e o probabilístico.
 

Utilizando o módulo determinístico do modelo ANAFIN, a análise do fluxo de caixa é feita a partir de valores representativos das variáveis envolvidas no estudo, o que leva à determinação de um conjunto de indicadores de viabilidade associados ao projeto, entre eles:
 

• Valor Presente Líquido (VPL).
• Taxa Interna de Retorno (TIR).
• Preço de Equilíbrio (PEQ) – valor mínimo do preço que remunera o capital dos acionistas do projeto com base nos seus respectivos custos de capital.
• Investimento de Equilíbrio (INVEQ) – valor máximo de investimento que o projeto pode suportar, de modo que o capital dos seus acionistas sejam remunerados aos seus respectivos custos de capital.
• Taxa de Juros de Equilíbrio (TJEQ) – valor máximo da taxa de juros negociado com as instituições financiadoras do projeto que permite que o capital dos seus acionistas seja remunerado aos seus respectivos custos de capital.


Considerando que a maior parte das variáveis usadas nas análises econômicofinanceiras não pode ser estimada com 100% de precisão, o módulo determinístico do modelo ANAFIN trabalha com as incertezas associadas ao projeto de duas diferentes maneiras: através de análises de sensibilidade e de análises de cenário destas variáveis. Pelo uso de algum desses métodos, é possível separar intervalos de valores que definem a rejeição ou aceitação do projeto.

 

Por outro lado, utilizando o módulo probabilístico do modelo ANAFIN, determinadas incertezas do projeto podem ser consideradas de forma explícita, seja através da iteração com a cadeia de modelos energéticos, desenvolvida pelo Cepel, ou através da utilização de técnicas estatísticas de simulação, em particular a Simulação de Monte Carlo. Nesse caso, são obtidos indicadores probabilísticos a respeito da viabilidade econômica-financeira do projeto. Entre eles, pode-se destacar a Probabilidade de Não-Remuneração do Investimento e a Média da Distribuição de VPLs encontrada.
 

Finalmente, é importante observar que, entre as atividades do projeto MODAF, faz parte o constante apoio às empresas do grupo Eletrobras e ao Ministério de Minas e Energia (MME) na realização de estudos na área financeira e de comercialização de energia elétrica.

 

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Figura 2 - Resultados gráficos das análises de viabilidade realizadas pelo ANAFIN

Contato

Entre em contato com a área responsável através do e-mail:


 anafin@cepel.br